Tanquem una setmana que confirma de nou el comportament lateral dels mercats internacionals (el cas de l'Ibex és diferent), i que veiem des del maig. Després d'un mes d'agost de correcció amb l'argument de la desacceleració de les dades macroeconòmiques als EUA, encetem ara un possible nou escenari on sembla que l'economia americana resisteix la travessia de la crisi.

Dos han estat els detonants principals d'aquest moviment positiu de les borses (a més del fet que l'S&P500 es trobava en un nivell de resistència important). En primer lloc, dimecres es va publicar l'ISM Manufacturer americà i xinès d'agost, tots dos per sobre de l'esperat (en especial, l'americà). Aquest índex assenyala el nivell d'activitat industrial i és a la vegada un dels principals components dels índexs avançats. L'altre detonant es va donar divendres, en publicar-se les nòmines privades i les no agrícoles d'agost també als EUA, tots dos millor del que s'esperava i amb modificacions també positives de les dades de juliol.

A més d'aquests detonants, però, el sentiment durant la setmana ja era positiu, impulsat pels comentaris de Bernanke el divendres anterior (ratificant la intenció d'actuar en cas que fos necessari, tot i que de moment no ho és), les dades positives de preus d'immobles Case Schiller publicades dimarts i de confiança del consumidor als EUA i els comentaris de Trichet dijous, incrementant el creixement del PIB esperat per a la zona euro i perllongant les disposicions de liquiditat del BCE fins al 2011.

A l'estat espanyol, però, les dades macroeconòmiques no han estat tant positives, i registren un retrocés en el nombre d'hipoteques del juny, encadenant així el segon mes de nous retrocessos en aquesta variable. També la dada de noves incorporacions a l'atur d'agost va ser pitjor de l'esperada.

Paral·lelament, a escala microeconòmica els resultats empresarials publicats durant la setmana també han estat positius: Vivendi ha millorat perspectives per al 2010, Tubos Reunidos ha confirmat un nivell d'activitat a plena capacitat i Técnicas Reunidas ha confirmat un nivell de comandes rècord. Carrefour, tot i presentar creixements de vendes importants, no va complir expectatives a causa d'impactes no recurrents.

Pel que fa al mercat del deute, hem vist noves operacions de col·locació de titulitzacions hipotecàries per part del Banc Sabadell i La Caixa, cosa que confirma l'obertura dels mercats post-Stress Test. També Telefónica ha fet una emissió de 1.000 milions a 7 anys, la primera des de fa sis mesos per part d'una empresa espanyola no financera.

Haurem de veure de cara a les pròximes setmanes quin és el sentiment del mercat, tenint en compte que la setmana vinent hi ha poques dades macroeconòmiques rellevants als EUA (a més de ser festiu el dilluns). Els inversors que encara reaccionen de forma volàtil necessitaran veure com es mantenen les dades macroeconòmiques. Cal seguir monitoritzant també l'evolució d'altres factors, com el repunt dels preus del blat (donada l'extensió de les limitacions a la importació per part de Rússia fins al desembre del 2011 anunciada aquesta setmana), i el rally del yen, que tot i l'anunci dels BOJ de mantenir les injeccions de liquiditat s'ha accentuat aquesta setmana.

Lluís Peralta
Fund Manager